風靡全球百萬股東、唯一追蹤波克夏股東會長達三十年的重磅巨作，
完整重現當代最不可思議的投資盛會！
影響你一生最棒的致富建議與啟發、令人拍案叫絕的策略分析，
還有震驚的內幕、幽默的省思，皆在其中。

我們何其有幸，能與巴菲特與查理‧蒙格生活在同一個世代，
得以見證當代最偉大投資者，展現人類極限值的「財富製造」能力：

★典藏金融史上最耀眼的複利曲線
如果你在1964年買進1股波克夏的股票，到了2017年底，
這張股票會膨脹24,047倍，也就是持續五十三個年頭、20.9％的年化報酬率。
這個驚人的績效不但前無古人，很可能也將後無來者。

★遠勝世上任何一所頂尖商學院的MBA課程
本書詳盡記錄了過去三十年間，
巴菲特與蒙格在波克夏股東會上的思維脈絡，
內容涵蓋投資心法、市場分析、產業觀察、公司治理與人生習題等範疇，
透過淺白而清晰的紀實方式娓娓道來，
無論你是巴菲特迷、職業股東、專業經理人或價值投資的信徒，
都能將能從中咀嚼出最精彩絕倫的洞見。

★波克夏大學，教會我們這個世代投資人最重要的事：
●快速取得現金 ●運用現金產生投資報酬 ●做出正確的資本配置
●建立強大的企業文化和營運衡量基準 ●打造護城河，強化循環優勢

本書特色

巴菲特與蒙格曾不只一次在波克夏的股東會上，對當今主流的投資理論提出批判、拆穿那些「精美圖表」與「花俏數學公式」是如何引導我們，走向華而不實的精確度與差勁的決策。

他在2008年的股東會上強調，「如果讓我去商學院教書，我開的課程一定會簡單到令所有人大吃一驚。第一門課是：該如何評估一間公司；第二門課則是：該如何善用市場，而不是被市場所用。沒了，就這麼簡單！」

而巴菲特與蒙格在歷年「波克夏大學」所講述的內容，也正是建立在這兩門看似簡單，卻絕不容易的核心課程之上。

丹尼爾．皮考特（Daniel Pecaut）

資歷超過30年的專業投資人與財經評論員，作品散見於《紐約時報》、《錢》雜誌（Money）、《格蘭特利率觀察家雜誌》（Grant's Interest Rate Observer）、《傑出投資者文摘》（Outstanding Investor Digest）和《奧馬哈世界先驅報》（Omaha World-Herald）。現任Pecaut＆Company投資公司CEO。

柯瑞．溫倫（Corey Wrenn）

曾於波克夏海瑟威公司擔任長達9年的內部稽核人員，現任Pecaut＆Company投資公司副總裁、財務主管與首席文化官（CCO）。

譯者簡介    

李祐寧

畢業於政治大學新聞系，旅居海外，目前從事專職翻譯工作。譯作包含《甜與權力》、《行為投資金律》、《像數學家一樣思考》、《自私的藝術》、《波克夏大學》、《金融投機史》、《華爾街孤狼巴魯克》、《異常流行幻象與群眾瘋狂》、《跳痛的愛》等。

▌專文導讀│雷浩斯
波克夏大學，教會我們這個世代投資人最重要的事！
 
▌寫在課堂開始之前
這是一份最棒的投資禮物

1986年
●巴菲特的個人績效／●波克夏的年度股東大會／●關鍵交易案：大都會美國廣播公司／●投資心法：價值型投資、內在價值、經濟預測與交易策略、股市的進場時機／●市場分析：通貨膨脹的預言
 
1987年
●與導師見面的巡迴／●投資心法：面對缺乏機會的市場、最小化市場風險／●產業觀察：保險業的派對結束／●評論：小心「虛假的精確值」、內線交易、理想公司的定義／●人生習題：了解自我極限
 
1988年
●關鍵交易案：所羅門兄弟公司／●投資心法：通膨避險的反思、基本的通膨避險、不要預測市場週期／●市場分析：通膨與印鈔票、關於貿易逆差／●產業觀察：該投資替代產業嗎？／●評論：程式交易套利、美國經濟的回復力／●人生習題：提升交友品質的方法
 
1989年
●投資心法：公司內在價值的估算法／●市場分析：貿易逆差是經濟大麻煩／●產業觀察：保險業還會更糟、品牌價值／●評論：垃圾債券的代罪羔羊、荒謬的奢華、歷史不等於未來
 
1990年
●波克夏之外的選修課／●投資心法：購買優良企業／●評論：商學院不會教你的事
 
1991年
●關鍵交易案：沒錯，就是可口可樂！／●投資心法：長期持股的篩選標準、買股票要像買食物、選股思維／●市場分析：愚蠢政策將導致危機發生／●產業觀察：明顯疲弱的媒體、保險業的危機是最好的機會／●評論：巴菲特的一天、猩猩與「效率市場假說」／●人生習題：給MBA畢業生的忠告...

C.還清負債：
一般公司藉此提升財務穩健度，不過波克夏是低金融負債的類型，財務穩健。

D.發放現金股息：
如果保留盈餘運用不當，應該將現金還給股東，波克夏的衡量基準是保留１美元的盈餘，是否增加１美元的市值。

E.實施庫藏股：
如果公司出現顯著的低價，同時手上資金已滿足前幾個項目的話，實施庫藏股會比發現金股息好，因為可以為持股的股東省稅。

優勢中的優勢：現金流動力鏈

巴菲特配置資本的能力，讓資金在集團內不斷地調度，形成一個互相支援的平衡模式，讓他面對競爭對手的時候有本錢打消耗戰。

1977年巴菲特透過藍籌點卷收購了《水牛城日報》，此刻遇上了競爭對手《信使快報》的法律攻擊和本身的工會罷工，在這時候巴菲特和蒙格面臨了史上最大的個股虧損，兩間公司彼此競爭，雙方都持續虧錢。

巴菲特之所以能撐下去，是因為藍籌點卷公司旗下有一間超賺錢的時思糖果，時思糖果和藍籌的現金不斷地注入水牛城日報，形成一個現金流動力鏈、讓它有能力頂過虧損。之後競爭對手倒閉，水牛城日報大獲全勝，沒有競爭對手之後的獲利甚至超越過去的全盛時期，而這些獲利又讓巴菲特能再去收購其他公司，週而復始的循環，並且在每個循環之後，財務實力都變得更加強大！

第四步：建立強大的企業文化和營運衡量基準

波克夏能夠如此強大，除了巴菲特驚人的能力之外，還有一個無形的力量，就是巴菲特花費五十年所建立出來，以股東權益為重的公司文化。在這個文化裡面，衡量執行長是否「不負股東所託」是最重要的事。

那要怎麼衡量執行長的營運成果呢？針對不同的項目，有不同的衡量方式。例如波克夏的營運目標，是整體內在價值成長要超過加計股息的S&P指數。但是內在價值的成長率無法直接觀察，因此使用淨值成長率來代替。

雖然波克夏的淨值不等於內在價值，但是在完全保留盈餘的狀態下，「淨值成長率」可以適當的反映「內在價值成長率」，在理想狀態下，該公司的股價會超越市值。

巴菲特為了顧及有一天股東可能需要賣出股票的時候不吃虧，所以他自我規定：保留1美元的淨值，日後要超過1美元的市值。

如果用我們前述的虛擬公司做案例，該公司股東如果第一年用淨值10元投資，十年後要賣出股票時，該公司股價必須要高過25.9元，股東才能得到這十年間累積15.9元的保留盈餘。

只要巴菲特表現得好，波克夏的股價就會高於每股淨值，那麼當股東有一天必須要賣出股票的時候，絕對不會吃虧。這樣的制度就能讓股東安心持股。

而當集團的執行長如此自我要求，底下子公司人人也會如此要求，形成一種文化上的強制力，讓各公司因此團結起來。

第五步：打造護城河，強化循環優勢！
隨著時間過去，波克夏本身強大的財務實力，為股東著想的文化和良好的名聲，形成強大的優勢，這種優質逐步循環，將波克夏從巴菲特的複利機器，轉換為一台能自動營運的「永動機」。

過去波克夏的投資部位佔80%，子公司佔20%，因此巴菲特的存在非常重要，因為投資決策皆需要巴菲特檢視。

現在的波克夏子公司和股票的佔比剛好反過來，而波克夏的分權制度讓子...

專文導讀

▌價值投資暢銷作家／雷浩斯

誠摯推薦

▌呂張投資團隊總監／呂宗耀   

★來自波克夏大學──在職進修的同學們

這二十五年來，我總是認真閱讀丹尼爾和柯瑞針對「波克夏大學」的評論。在我所認識的人之中，沒有人比他們更了解波克夏是如何成為如今這般了不起的財富製造機。閱讀本書，絕對能讓你獲得最寶貴的知識。
──Jonathan Brandt
Ruane, Cunniff & Goldfarb基金研究分析師

感謝兩位作者與我們分享「波克夏大學」精實課程最詳實的筆記。我以自己能成為這所大學「在職進修學生」的身份感到驕傲，而閱讀你們的筆記總能勾起我對那些事件的回憶，著實讓人驚嘆不已！
──Thomas A. Russo
Gardner Russo & Gardner LLC基金公司合夥人

本書無疑是投資界的瑰寶！透過嚴謹詳盡的紀錄，讓讀者清楚理解波克夏在投資方面的過人之處。
──Jean-Marie Eveillard
晨星「最佳基金經理人終身成就獎」獲獎人

精彩絕倫！巴菲特與蒙格的思維脈絡，將以極度濃縮且清晰的方式呈現在讀者眼前。在數個小時的閱讀時間內，囊括波克夏三十年來的精華智慧。
──Holly Lafon
GuruFocus Podcast專欄作家

在這本充滿財經智慧的寶庫中，無論是經驗豐富的投資者或巴菲特的粉絲們，將能獲得最精彩絕倫的洞見。深入剖析華倫．巴菲特的罕見佳作。
──Kirkus Reviews

柯克斯書評

作為一位從1985年開始參與近乎每一場波克夏股東大會的人，我能肯定作者的筆記忠實呈現了巴菲特與蒙格的想法。可以預期的是，本書將成為數個年代最寶貴的資源。
──Daniel P. Boyle
Schwerin Boyle Capital Management資本管理公司總裁

我參加過不少波克夏股東會，而這本書填滿了我所缺席的那些日子，更棒的是，它還將巴菲特與蒙格一再強調的觀念如實反映在內容中。此外，本書涵蓋數十年的範疇，因此讀者可以清楚看見巴菲特與蒙格這一路走來的改變，而他們總是對自己的錯誤直言不諱。整體而言，這本書讓我們見證史上最了不起的兩位投資家是如何無私地與眾人分享自己的智慧，以及還原每年春季在奧馬哈登場的嘉年華會盛況。」
──Randy Cepuch
《來參加巴菲特股東會》作者

對於每一位投資者和專業投資人，交織大量投資智慧的《波克夏海瑟威大學》絕對是必讀之作。
──Wayne F. Holly
Sage Rutty & Company投資顧問公司總裁

儘管人人都買得到波克夏過去的股東信，但卻少有關於波克夏股東會的實況文字紀錄（19